杰夫·艾森伯格在曼联和Aggreko收购

去年看到一个高水平的合并和收购(并购)活动主要租赁市场,尤其是美国。大多数私人股本交易不释放,联合租赁并为股东的详细信息。Aggreko同时,是一家私人公司已经被热带病研究和培训特别规划了伦敦证券交易所2021年8月资本和Isquared资本。

之前我们看美国和Aggreko交易细节,让我们提醒自己在并购中使用EBITDA倍数。

正确的多是什么?
为什么EBITDA多个企业或企业价值计算用于价值呢?的核心原因是,它有助于比较不同盈利能力的公司由不同的折旧政策和其他因素引起的。看起来收入,减少成本和管理费用,给利息税收折旧和摊销前收益(EBITDA)。然后看着债务,或设备需要收入。

数以百计的收购后,市场法则和经验显示EBITDA倍数通常在5到7倍EBITDA范围租赁公司收购。这通常是基于过去12个月的交易价格达成一致之前,也许调整交易惊喜在尽职调查和合同谈判。

然而,有更多的艺术和科学这些谈判的数量比以前少了必威体育如何很多金融专家会让你相信。大多数租赁收购细节可见在美国,欧洲和英国的股票市场和其他因素推高值(后来这个)。必威体育如何

EBITDA本身并不是一个严格的会计术语和定义没有公认会计原则(GAAP)定义。出租,第一批EBITDA的问题包括“利润出售使用租赁机队EBITDA的一部分吗?”;“如果我更新自己的装备怎么样?”;“我们调整COVID成本,或好处?”;或“高于正常公司费用服务所有者的法拉利吗?”。

当我们比较公司使用公开数据,我一直警告说,很难看到整个画面。公司展示他们想表达什么,通常有一些延迟,并且经常从竞争对手隐藏信息,给事情请积极或吸引投资者。

一些公司报告数字保守因为各种各样的原因,比如最小化税收或保持隐藏储备以备不时之需。其他公司报告盈利能力积极销售,或者帮助筹集资金时谈判。管理奖金可以依靠年度盈利能力,鼓励短期行为。

是什么让一个收购者愿意支付更高的多吗?
一个好的员工和领导的公司让一切发生:选择和离开市场,保持平衡风险和回报,盈利和可持续增长。市场和设备类别都有自己的具体情况,可以非常复杂。这包括公司移动,或可以移动,世界各地的设备通过不同的经济周期跟踪工作。

风险
是一个收购的风险有多大?答案包括地理,包括目标公司是否有共同的客户与收购者。设备和市场的收购者,或许已经在他们的舰队也有助于管理风险。其他因素包括客户收集可靠的在一些地区,运转良好的法律体系和客户基础,本身就是财务健康。租赁服务于多个行业,帮助这个多元化的产业。

增长或增长潜力
是目标公司增长;它能长大吗?多好,动力,是劳动力和管理?公司可以返回到足以取代设备新设备,而且还支付股东要求收益——尽管通胀或过时风险?舰队可控的时代,在行业平均水平?是该公司独特的足以确保未来的增长?它有独特的品牌、技术和操作?

盈利能力
收购会使买方一个好的回报,即使收购价格“贵”?股票市场上市公司经常使用这个短语“增加收益”。用浅显的英语这意味着购买该公司将增加收购者的盈利能力,甚至在考虑收购对额外的借款,商誉摊销。

如果公司被收购支付超过设备的账面价值,然后“善意”的资产代表了额外的必威体育如何价值(正常6 x EBITDA收购)。这通常商誉是贬值的10年,年度减值测试。的一部分的粘连的论点包括协同效应与收购公司,见下面的更多细节。必威体育如何

盈利能力增长吗?加速的公司盈利能力通常命令最高倍数。这里的逻辑是,即使是“昂贵”公司将看似划算几年后增加盈利能力。

竞争收购目标
市场上大多数并购活动,所有类型的投资者有很大的干粉。换句话说,这意味着有很多投资者资金追逐有限数量的好的目标。

银行融资租赁行业帮助很大。这个地区,加上良好的信息,低利率和良好的法律体系,意味着相当大的倍数可以通过贷款支付对收购目标公司,其设备和现金流。这诱使上市公司、私人股本和家庭办公室提供更高的价格和争夺的目标。目标公司的价格竞争,明示的或暗示的,将推动价值。一个好的顾问卖方将使用的竞争压力保持向上的价格和时间压力的过程。

股票市场上市租赁公司
一个国家有几个股票市场上市租赁公司将潜在的最高估值。投资者支付溢价购买上市公司,因为这些股票很容易和迅速出售给其他投资者。

然而,兴奋引起的短期交易者试图找到或第二猜测未来收益报告(因此股票市场价值)意味着股价大幅波动是很常见的。

2009年联合租赁价值2.5亿美元(市值)息税前利润24亿美元的收入和6.05亿美元,而今年1月11日价值267.2亿美元,超过110亿美元的收入(后12个月(ttm) 2022年9月)。必威体育如何这是价值超过100倍收入的6倍。必威体育如何今天,美国是在股票市场上价值超过7 x EBITDA(1月11日),而2009年是值得的不到一年的息税前利润。

曼联和埃亨
让我们看看最近的收购交易,从曼联收购埃亨租赁。标题为曼联EBITDA多个购买埃亨是6.5 x 12个月。曼联也报道了多个“净成本协同效应和税收属性”的净现值是4.5倍EBITDA。

这post-synergy报告意味着几件事情。表明股市分析师,收购价格纪律和协同效应都是重点,而私人股本或其他买家可能缺乏协同效应将不得不,花更多的钱。必威体育如何

post-synergy计算也报道了赫尔出租的投资者的报告。在过去的十二个月,赫尔克获得了16家公司,价值4.41亿美元,总共EBITDA的5.5 x,和一个“主体性多个“4.0 x 4.5 x。

美国几个并购目标收购竞争对手在其投资者的演讲。“核心”业务增长目标一直是曼联的核心战略自1990年代。成为美国的一部分的效率和价值创造有很多。联合租赁客户交叉销售产品;利用美国的购买力;共享总部费用;和相关税收优惠购买的资产:这些都是量化为曼联更大的收购。但是让我们不要忘记可持续增长的基本面,加上稳定的或理想的增加盈利能力。

Aggreko交易
Aggreko宣布出价收购加载银行制造商和租赁公司Crestchic Plc£1.22亿2022年12月9日。Crestchic运行在多个大洲,制造和租赁加载银行电力设施,包括数据中心和混合动力装置。

“只”£3880万总共2021收入,和理解的EBITDA多个收购需要以下几个步骤。此页面上的图表显示了EBITDA x 2022年7月7的倍数。好消息从一季度截至6月推高股价8月8.8倍EBITDA。12月宣布收购溢价,将EBITDA多10.1倍。

Aggreko 2023年1月4日宣布收购美国坚决工业空调租赁专家为4.4亿美元,和息税前利润5300万美元。这意味着一个EBITDA的8.3 x。坚决属于AE工业对象,私人股本投资者,因此更少的财务信息是可用的。

Crestchic以其高多看到一个去年的盈利能力大幅增加。这是定位为高价值市场的增长,已经在证券交易所交易倍数超过7 x,和没有类似的全球竞争者(除了获得的更大的Aggreko)。Crestchic从多个角度可能是昂贵的,但Aggreko判断潜在的价值的钱:Crestchic技术和设备与Aggreko和资源的影响。

埃亨和坚决在完全不同的市场。很容易看出为什么美国想要用专业埃亨,考虑到曼联此前报道空中平台作为他们最大的租赁工作类别。加上其他协同效应,这使它适合,和300年收购之后,美国股市显示其批准的股价稳步增加每股378美元上方的历史高位附近(1月12日)。

曼联的市值是266亿美元——这比总租赁市场在大多数国家,但大约15%的美国市场仍然是对投资者的吸引力。

它对租赁并购意味着什么?
这些租赁行业的市盈率意味着什么呢?它们是适用于公司在其他地区和其他设备类别?

这些收购的溢价支付有关股票市场。Crestchic盈利增长和小市值AIM市场地位帮助其股价从67便士以上250便士在收购之前。联合租赁的市值已超过20亿美元的价格收购自埃亨是宣布。必威体育如何

美国市场目前指挥溢价的价格租赁公司,相对于英国和欧洲、中东和亚洲。美国有几家租赁公司显示详细的财务和更多。必威体育如何深入研究投资者联合租赁的演讲(必读租赁行业,在我看来),Ashtead,赫尔克,他走时和其他令人惊讶的细节展示租赁利润率,利用率,甚至在某些情况下,租金率平均水平。

租赁利率大多是在美国强劲的上升趋势,帮助盈利能力。传闻说,欧洲、英国、中东和其他主要市场有较少的租金率增长。所有这些信息给投资者在美国分析师极大的安慰。

这是否意味着一个仓库租赁公司在老化和平坦的金融类股值得6倍或10倍EBITDA吗?这取决于之前列出的物品:什么是风险,潜在的未来的盈利能力,和协同机会?有多个感兴趣的买家吗?有没有保费一个激动人心的地理容易收集客户应收账款和帮助银行和股票市场吗?

源源不断的收购公告和投资者信心在出租,尽管广泛的不确定性和通货膨胀,对该行业来说是个好消息。

作者
杰夫·艾森伯格

杰夫的租赁业务自1990年代开始在精灵融资租赁公司扩张。他建议,开始运行,收购和出售租赁公司在多个大洲。

目前他在英国智能平台租赁有限公司非执行董事,并建议其他客户在世界各地,尤其是在并购。接触+ 44 7900 916933;jeff@claremont-consulting.com