私人股本醒来:杰夫·艾森伯格在租赁投资

2013年设备租赁行业增加投资,私人股本公司在租赁公司。这是什么意思的行业,未来将如何不同于过去的一波又一波的并购?杰夫·艾森伯格报告。

繁荣时期的1990年代末和2008,设备租赁行业看到了前所未有的来自私人股本公司的投资。这包括投资于初创企业和初期阶段公司以及财政扩张,甚至合并。

整合的逻辑是,在一个支离破碎的行业小球员,实现更大的规模,“临界质量”,将使公司更有效率。必威体育如何租赁利率更大的市场份额将有助于缓解压力;更大的产品选择意味着开销会传播;和大公司得到廉价的贷款从制造商和设备价格的下降。

股票市场和私人股本看到了机会,并经常私人股本投资股市是一个垫脚石,支付非常高的市盈率。

在1990年代末的疯狂的日子里,当美国租赁行业特别是巩固第一次开始出现一个标准的公式获取租赁公司。

在继续之前,一个快速的题外话私人股本的定义可能是有用的,因为不同的术语——“风险资本”,“私募股权”或“风险资本”——通常是交替使用的机构投资资本进入公司。

将是更精确的将整个集团的必威体育如何投资者称为私人股本。风险资本投资者一群子的私人股本,更多的投资在非常年轻的公司,有时他们收入之前,在预期的风险和回报相对较高。必威体育如何

私人股本基金确实可以专注于公司收入的€1000万,或者超过€1亿;必威体育如何一些关注“转场”,经常与一些金融公司的挑战,其中有很多2008后的低迷。

企业估值

在之前的写作,在2006年的好日子,我写道,租赁公司价值在企业的估值模型。它使用现金流(EBITDA),乘以一个因素,-公司的债务,获得一个估值。在那个时候,许多公司都买了5或6倍EBITDA的乘数(减去债务)。平均这是发生了什么,而不是如何:有时候6倍EBITDA大于公司的年度收入。

在2000年代中期,多个投标人往往是争取收购,与私人股本支持或,事实上,收购方是在证券交易所进行交易。的逻辑似乎是,即使该公司收购价格高,只要公司持续盈利增长,它迟早会生长出昂贵的价格。

银行很高兴提供全部或部分的融资收购,即使在高价格。

6倍EBITDA的一部分是3或4倍EBITDA银行贷款现金流,通常是可用的。再次,债务并不可怕:盈利增长迟早会使一切都好,和增长似乎租赁将永远继续下去。我们会今天的债务与明天的收入,债务将萎缩,公司将会超过它。

现在,一切都变了。银行不再想从资产融资现金流没有额外的支持,特别是因为增长不再是理所当然的。或者,也许银行将贷款做一半的现金流,但不容易,公司不再有多个投标人出售为他们而战。

卖方仍然希望6倍EBITDA,但公司并不像2006年增长,而且没有银行涌入一半的钱。所以很少交易完成…以及以什么价格?

保密和披露

当上市公司如Cramo Ramirent和Lavendon被收购公司在欧洲,和美国租赁在美国和其他国家,他们一般披露的价格和利润目标公司股东。

一些信息是可见的,EBITDA多个被披露或可以估计。这从根本上改变了。的买家经常私人股本基金披露的信息很少,除了自己的股东,他们通常也秘密。即使是股票市场公司比以往任何时候都少披露信息。

一位英国私人股本基金高管与多个投资设备租赁解释说,在匿名的条件下,我们应该期待在未来更多的秘密。必威体育如何他解释说,披露高价格在过去的收购工作对你在未来的谈判。

有趣的是,这个高管抱怨银行仍像以往一样困难,尽管经济复苏。事实上他的基金获得了公司没有任何银行融资;在经济繁荣时期在2008年之前是不寻常的,甚至不可思议的私人股本公司进行收购从银行不使用杠杆。

另一个位于欧洲中部的私人股本基金董事还匿名说,他的基金刚刚首次出租行业的投资。行业的吸引力的一部分在中欧低渗透的租赁,指向增长空间。

他们喜欢这个行业的现金流,包括租赁车队投资可以被停止,甚至逆转,产生现金相对迅速地在发生衰退,相对于其他行业。

同一基金主管说有二次收购和股票市场上市公司提供出口的可能性。所有与私人股本投资者迟早变成一个退出的易用性和可用性;销售公司和意识到投资。

在未来几年内这个行业肯定会看到更多来自私人股本的投资,但选择性。必威体育如何过去12个月里已经见过高调的交易数量(见表)。这些投资将世界各地,这将有助于该行业发展和吸引投资银行和供应商,以及私人股本基金本身。

收购价格不能想当然,高倍数将留给最好的公司增长最快的市场——以及那些拥有最好的出口潜力。

盒子的故事

租赁协议

英国私人股本公司3 i的历史是必读的学生在欧洲私人股本在出租。它的起源回到英国政府恢复计划第二次世界大战后,尽管它已经筹集资金在伦敦股票交易所和来自世界各地的其他投资者。这是一段时间在欧洲最大的私人股本基金。

3 Loxam我是股东,股东在高速钢,温柔的人集团,通用航空平台,独立访问,即时访问中心,所有在英国,加上Lavendon集团之前在1996年股票市场。

老3 i模型投资股票和债券进入一个公司,甚至一个年轻的一个,甚至等到它被出售,十年或更多。必威体育如何现在,我是做的少年轻公司“风险资本”和更多的交易,买卖快。必威体育如何最明显的这些交易可能是去航空公司时,这3我从英国航空公司在2001年6月获得£1亿,然后卖给易捷航空2002年5月为£3.74亿。

我也参与了高速钢,英国最著名的租赁公司之一。它在2004年收购了高速钢的戴维斯服务组,然后把它卖给了其他私人股本公司2007年6月,och - ziff和Perry Capital,反过来把它卖给了私人股本在2012年10月指数。

平台专家在英国AFI(现在中东)也在第三私人股本投资者。NVM投资于2004年5月,巴克莱(Barclays) 2007年,私人股本和拉特兰资本在2013年6月。每一次新的投资者把旧的投资者,和新投资是伴随着收购。AFI现在在英国第二大平台租赁公司。

巴西看见一个大投资租赁,与南十字星座集团投资在Solaris中“超过1亿美元”。随后轧机股市在2010年上市,并强化了巴西的金融租赁市场。

SCA Sicar Ramirent出售其商业匈牙利多瑙河,匈牙利私人股本基金。考虑其大小Ramirent总业务相比,它不是一个惊喜看到Ramirent专注于北欧。但也很高兴见到另一个在该地区的私人股本投资,也许第一因为工业访问罗马尼亚收到一封来自巴尔干半岛在2007年加入基金的投资。

作者:杰夫·艾森伯格花了18年的设备和租赁行业。他开始,精灵在欧洲金融服务,为大型和小型提供金融租赁公司遍布世界各地。自2000年起,他一直在一些欧洲租赁公司高级职位,以及处理公司和收购。现在他向金融机构提供咨询服务、设备制造商和租赁公司。电话:+ 44 7900 916933;电子邮件:jeff@claremont-consulting.com