曼联+ RSC:杰夫·艾森伯格财务报告方面的事务
杰夫·艾森伯格2012年1月31日
杰夫•艾森伯格写作的金融记者,看金融方面的联合租赁收购RSC设备租赁,问,这是一个好的交易吗?
设备租赁行业联合租赁的RSC的收购是一个巨大的交易,价值42亿美元,包括RSC的债务,但是是便宜还是贵?
大多数股票投资者、银行和他们的顾问使用一个企业价值的方法一个租赁公司价值。这需要多个现金流(更具体地说息税前利润-利息税收折旧和摊销前收益)和减去必威体育如何公司的债务达到一个值。这有助于比较租赁公司与不同数量的债务。
12个月后由美国支付租金为3.8倍EBITDA(落后于下面的倍数)。必威体育如何这似乎很低,因此,相比更高的倍数,直到2007年和2008年。经常EBITDA的倍数6次,7次,甚至更高的工资,包括美国本身。
为什么以前公司支付更高的倍数?原因之一是2000年代中期的高速增长意味着昂贵的收购很快变得便宜(持续快速增长意味着,无论价格支付似乎几年后讨价还价。)
银行也乐于贷款大量当前经济低迷之前;多个投标人将租赁公司价格上涨;和每个人都更关心错过机会比偿还债务必威体育如何。公司金融的快速增长可以解决任何事情。
现在,银行不愿放贷。美国最新的投资者表示提到其新的收购后的债务将其2011年EBITDA的4.5倍,只是顶部的范围,其债务提供者也被认为是可以接受的。
它还说,这个数字是第一年增长率节约成本的“包容性”。这些成本储蓄总额为2亿美元,其中40%是公司管理费用,14%是分支闭包。
从曼联的债务提供者的角度看,此次收购对它可以处理,尽管比例低于收购曾经是“过去的好时光”的2000年代中期。
然而,2011年EBITDA迅速向上移动,这4.5乘数不包括2011年第四季度,通常最好的季度租赁公司。
曼联的股价已经略微增加的几周宣布收购以来,从27美元到超过31美元(1月10)。RSC的股价从11美元左右增加到超过19美元(1月10)。
曼联的18美元的报价之前暗示RSC的相对较低的股价被低估的公司,和曼联无疑希望避免一场竞购战RSC或猜测RSC的股价。
支付的溢价高于58% RSC股价:自RSC宣布收购前股价稳定,可以肯定的说这个消息一直很安静。
几个律师事务所已经宣布他们正在调查RSC的董事会,实际上,销售公司太便宜了。(包含在这是公牛,Lifschitz的迷人命名的公司。是的,这是一个真正的纽约律师事务所)。
这一点,尽管RSC的股价自2007年以来没有达到每股18美元。记得比尔·克林顿的话说(自己一个律师在从政之前),“不,我们没有太多的律师,有些人还没有。”
估值的公司,尤其是在股票交易所交易,如曼联和RSC是由数量有限的公开信息,大部分向后看。大多数股票市场需要分布在一个严格的监管信息格式,和详细的预测信息尤为稀缺。
分析师,美国大型公开上市公司发布一些建议和预测数据,尤其是每股收益和预期股价。
这些都是基础,从理论上讲,在相同的信息提供给所有投资者,加上建筑行业的数据,总体经济指标,来自竞争对手的信息等等。
虽然两家公司一起组成12 - 13%的北美设备租赁行业,RSC以来股价彼此密切关注在2007年上市。
这意味着两家公司的股价正朝着产业概况,以及股票市场的条件。
因此,这不是一个意外,投资者进一步整合和储蓄,应该由这两家公司的结合。
如果收购者支付去年的EBITDA的倍数或明年的EBITDA吗?金融市场称之为“落后”或“转发”多。
对于上市公司来说,我们知道去年的息税前利润,但公司不发布预测明年的EBITDA,分析师必须使他们的最佳估计。
RSC的租赁收入2011年第四季度增长了26.9%。曼联的租赁收入2011年第三季度增长了19.1%:URI的季度(RSC)和11月9月结束。
如果一个公司的成长速度不够快,然后持续增长,希望它将结束与去年的债务和明年的盈利能力(更好)。经济衰退了大部分的租赁行业反过来,每个人醒来与去年在2008年和2009年的债务和今年的(衰退)的底线。
这意味着联合租赁的欧洲竞争对手,他们的潜在的进入?吞咽452仓库操作,这可能意味着关闭100个仓库,加上足够的削减开销节省2亿美元,是一个耗时的,痛苦的,昂贵的运动,特别是涉及的人员。
美国提高了标准普尔将足够的新债务评级置于负面观察名单,可能下调。美国债券的收益率,然而,这在美国也在交易所交易,最近下降,这反映出投资者的信心。
这次收购可能是新一波的第一个在北美,在租赁行业开始放缓之前,欧洲大部分地区(和其他一些大陆完全避免)。
然而,欧洲将不得不等待至少一年由于欧元和国家债务的不确定性情况下,和依然脆弱的银行。这种不确定性使得欧洲银行仍不愿借钱给建筑或设备租赁行业。
总之,如果曼联租赁(和大多数其他行业)是正确的和北美租赁行业将继续改善,收购价格在去年的3.8倍EBITDA看起来很便宜,相对于“好时光”公司的估值,被认为在2008年之前。
放在一起的效率是世界上两个最大的租赁公司应该带来更多的价值;必威体育如何记住3.8 x 2亿美元的储蓄是理论上仅价值760美元。
然而,债务可能是曼联今天可以处理,加上集成的复杂性,所以我们可能还需要等待一段时间之前,我们看到他们收购公司在欧洲和其他地方。
作者
杰夫·艾森伯格花了17年的租赁行业。他开始,精灵在欧洲金融服务,为大型和小型提供金融租赁公司遍布世界各地。
自2000年起,他一直担任高级职位的欧洲租车公司,租赁公司以及自己的咨询公司,金融机构和设备制造商。2008年7月,他加入了基于荷兰Riwal工作专门收购和融资。
